达安基因调研简报:前瞻性布局基因诊断行业
公司公布了2015 年中期业绩快报。报告期公司实现营业收入6.27 亿元，同比增长27.9%；营业利润5660 万元，同比下降18.6%；利润总额7231 万元，同比下降8.1%；母公司净利润6052 万元，同比增长0.57%。基本每股收益0.09元。单季度收入同比增长25.8%；净利润同比增速0.72%。
主要观点
1. 强调收入增长的重要性和意义。
根据公司的快报，转让子公司股权受益的波动，以及股权激励摊销费用，是影响公司业绩的主要因素。
公司主要的收入来源是临床基因诊断产品和独立医学实验室。
产品方面，除了传统的用于病毒分型检测和定量检测的RT-PCR 之外，我们注意到，近几年公司积极申请了用于临床肿瘤治疗和心血管领域的针对个体化用药的产品，比如EGFR 和HER-2 基因突变检测试剂，以及VKORC1 和CYP2C9 等产品。我们认为临床用于指导个体化用药的基因诊断市场是整个基因诊断行业中一个具有重要商业价值和临床意义的巨大市场，这个市场未来的一个主要驱动因素在于临床用药和治疗技术的发展，比如单克隆抗体、小分子靶向药和细胞治疗技术等个体化治疗手段的发展。
我们注意到近年来公司独立实验室业务一直保持了较高的收入增长势头，公司目前旗下8 个（控股和参股）独立医学实验室，广州临检中心的收入规模最大，净利润率水平在10%左右。其他实验室则未能实现盈利，公司这项业务整体也尚未实现盈利。对于独立医学实验室业务，我们认为未来具有较大发展空间的方向有两个，一个是基层市场，另一个是特检市场。对于基层市场，这是一个巨大而分散的市场，不同公司在这个市场实现商业利益的途径并不唯一，优势也不同。迪安诊断的优势在与管理和服务，达安基因的优势在于产业链和一直专业化的直销体系。
对于特检市场，这是一个有待开发的巨大增量市场。我们所谓的特检市场，是指那些随着临床治疗技术的发展而逐渐开发的具有重要临床意义的检测项目，这些项目受制于政策原因或其他原因，目前可能难以实现正常的商业化，但是这种大趋势是客观存在的。就好像NIPT 技术在临床逐渐兴起之后，出台政策对其加以规范。达安基因在这个领域具有非常明显的产业链和技术平台优势。所以，我们认为，布局基因诊断是在医药行业，或者说在国内体外诊断行业的前瞻性布局，达安基因作为这个具有重要战略意义行业的龙头公司，其收入的增长的意义大于利润增长的意义。
2. 产业链价值将更加凸显。
3. 技术平台的横向延伸。
4. 停牌筹划非公开发行，公司的发展进入新阶段。
盈利预测与投资评级：
按照公司现有总股本计算，我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.26元、0.33元和0.40元，对应目前公司停牌股价的PE分别为212倍、168倍和135倍。我们看好基因诊断行业，这是医药行业中，以及IVD领域中最具前景的细分领域之一，结合我们对医药行业下半年投资策略的判断，认为未来医药行业中代表未来临床发展方向的领域将继续享受较高的估值，以及获得超额收益，我们看好达安基因的长期投资价值，给于公司“强烈推荐”的投资评级。
主要观点
1. 强调收入增长的重要性和意义。
根据公司的快报，转让子公司股权受益的波动，以及股权激励摊销费用，是影响公司业绩的主要因素。
公司主要的收入来源是临床基因诊断产品和独立医学实验室。
产品方面，除了传统的用于病毒分型检测和定量检测的RT-PCR 之外，我们注意到，近几年公司积极申请了用于临床肿瘤治疗和心血管领域的针对个体化用药的产品，比如EGFR 和HER-2 基因突变检测试剂，以及VKORC1 和CYP2C9 等产品。我们认为临床用于指导个体化用药的基因诊断市场是整个基因诊断行业中一个具有重要商业价值和临床意义的巨大市场，这个市场未来的一个主要驱动因素在于临床用药和治疗技术的发展，比如单克隆抗体、小分子靶向药和细胞治疗技术等个体化治疗手段的发展。
我们注意到近年来公司独立实验室业务一直保持了较高的收入增长势头，公司目前旗下8 个（控股和参股）独立医学实验室，广州临检中心的收入规模最大，净利润率水平在10%左右。其他实验室则未能实现盈利，公司这项业务整体也尚未实现盈利。对于独立医学实验室业务，我们认为未来具有较大发展空间的方向有两个，一个是基层市场，另一个是特检市场。对于基层市场，这是一个巨大而分散的市场，不同公司在这个市场实现商业利益的途径并不唯一，优势也不同。迪安诊断的优势在与管理和服务，达安基因的优势在于产业链和一直专业化的直销体系。
对于特检市场，这是一个有待开发的巨大增量市场。我们所谓的特检市场，是指那些随着临床治疗技术的发展而逐渐开发的具有重要临床意义的检测项目，这些项目受制于政策原因或其他原因，目前可能难以实现正常的商业化，但是这种大趋势是客观存在的。就好像NIPT 技术在临床逐渐兴起之后，出台政策对其加以规范。达安基因在这个领域具有非常明显的产业链和技术平台优势。所以，我们认为，布局基因诊断是在医药行业，或者说在国内体外诊断行业的前瞻性布局，达安基因作为这个具有重要战略意义行业的龙头公司，其收入的增长的意义大于利润增长的意义。
2. 产业链价值将更加凸显。
3. 技术平台的横向延伸。
4. 停牌筹划非公开发行，公司的发展进入新阶段。
盈利预测与投资评级：
按照公司现有总股本计算，我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.26元、0.33元和0.40元，对应目前公司停牌股价的PE分别为212倍、168倍和135倍。我们看好基因诊断行业，这是医药行业中，以及IVD领域中最具前景的细分领域之一，结合我们对医药行业下半年投资策略的判断，认为未来医药行业中代表未来临床发展方向的领域将继续享受较高的估值，以及获得超额收益，我们看好达安基因的长期投资价值，给于公司“强烈推荐”的投资评级。
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