有钱不可任性！雅培收购美艾利尔前景堪忧
自从2016年2月雅培宣布以58亿美元收购POCT（PointofCare，即时诊断）行业的领导者-Alere以来，业内震动，半年过去，这幕收购大戏风波不断，笔者就此和大家聊一聊截止目前这场收购大戏的经过，故事情节大抵如下：
2016年2月雅培宣布以58亿美元收购Alere。收购消息发布以后，Alere宣布推迟发布2015年报数据。
3月，Alere收到美国法院的传讯，对其在非洲，亚洲和拉美的营销活动展开调查。
4月雅培宣布以250亿美元收购圣犹达医疗公司（St.JudeMedical）。
4月雅培提出愿意付给Alere5千万美元的费用以终止收购，Alere董事会马上拒绝该提议。
7月根据FDA要求，Alere再度召回INRatio凝血分析仪。
8月8号Alere终于公布2015年财务数据。
让我们简单分析下戏中两大主角的情况，先看主角之一Alere面临的四个主要问题，财务疏漏，法院调查，数度召回和业绩乏力。
财务疏漏
先看看Alere最新披露的数据。
财务疏漏，指的是Alere从2013年到2015年三季度，将一些还未出货的销售合同提前算作销售收入，主要涉及非洲和中国区域。从表格中可以看出，这种做法在2013年和2014年仅增加了八百万和一千三百万美元的销售收入，占当年的总营业收入的1%都不到，可能非洲和中国区冲业绩有关。为了1%不到的销售额，Alere给自己惹出这么大麻烦，真是得不偿失，这也从侧面反应出Alere在管理上的一些问题。
法院调查
2016年2月底，Alere承认收到美国法院的传讯，对其在非洲，亚洲和拉美的营销活动进行调查，法院怀疑Alere在与这些区域的代理商和医疗健康体系官员的活动中存在非法行为。
2016年7月，美国法院再次对Alere进行传讯，主要针对其位于田纳西州实验室，对该实验室自2010年起的病人公费医疗的账单进行调查，还包括对可能存在的商业贿赂的调查。
基于医疗行业大家都心知肚明的原因，类似调查很正常，只是这个调查的时间点对Alere太不利了。
数度召回
2016年7月根据FDA要求，Alere再度召回INRatio凝血分析仪。产品召回对国外医疗器械厂家来说不算特别大的新闻，只是这五年来Alere的召回事件有点太多了，下面一一列出：
2012年5月，由于准确性远低于产品说明书所述，Alere在全球紧急召回Triage产品（一级召回，ClassI，最为严重的召回），包括TriageCardioProfilerPanel，TriageCardiacPanel，TriageProfilerSOBPanel，TriageBNP，andTriageD-dimer。
2014年4月在收到三起有关INRatio2PT/INR凝血检测卡的病人死亡事件之后，Alere开始紧急召回NRatio2PT/INR凝血检测卡（一级召回）。召回的测试卡生产日期在2013年8月到2014年4月之间。
2014年12月，Alere再次召回INRatioPT/INR凝血检测系统（一级召回），该次召回涉及到分析仪和检测卡生产日期跨度从2008年4月2014年12月之间。同时Alere承认在2013年和2014年收到19000起针对INRatio凝血检测系统功能的投诉。
业绩乏力
让我们看一看Alere发布的2015年财务数据：
2015年营收24.6亿美元，相比2014年的25.7亿美元下降4.3%。负增长在其他行业可能不算什么，但是对于POCT以及整个IVD行业而言，销售额持平甚至负增长是一个极为危险的信号，一般来说这可能有两个原因，一是已经投放到市场的机器没有再用试剂，二是无法再往市场投放更多的机器，无论是哪一条，对于一家POCT公司来说都是要命的事情。
对于Alere来说，更糟糕的是其三大支柱产品线-心肌标志物，传染病和毒理，营收全部下滑，甚至连消费者诊断和专利授权收入都下滑了，所有业务找不到一个增长点……
8月17号Alere又公布了2016年一季度财务数据，让我们先睹为快：
Alere2016年的一季度财务数据丝毫不让人意外，所有产品线营收均下降。所幸Alere检测流感的Alerei产品一季度营收增长1200万美元，部分抵消了销售下滑的影响。
净利润从2015年一季度的净利润2.1亿美元转为2016年一季度的亏损997万美元。涉及收购，重组和应对调查的各项费用，加起来一共2370万美元，抛开这些一次性费用，2016年一季度净利润相比2015年一季度也是大幅下降。
从一季度财报可以看出，心肌标志物，传染病和毒理三大传统产品线的销售并未出现断崖式下跌，这也反映出Alere在这三大产品线的竞争力仍然不容忽视。
再看看主角之一的雅培，这次收购真是雅培管理层走的一步臭棋。
在产品和渠道等方面，雅培和Alere有部分重合，收购带来的协同效应并不明显；
如果收购成功，随之而来的美艾利尔的整合工作将非常复杂。目前收购圣犹达的进程正在进行中，由于圣犹达2015年三季度刚以34亿美元现金收购心脏相关医疗设备制造商Thoratec，雅培收购圣犹达相当于同时收购了两家公司，整合难度可想而知；
近期召开的投资者会议上，部分投资者对Abbott收购Alere表示质疑，要求停止收购；
同时进行两笔大型收购，现金流紧张，穆迪已经下调了雅培的评级。
目前雅培是骑虎难下，急于脱身但又无计可施。笔者认为这宗收购前景十分不乐观，极有可能流产。POCT行业的领导企业Alere，经过多年的四处并购，跑马圈地，终于遇到了困境，沦落到被人收购的命运。平心而论，当年Alere创始人Ron在并购方面的逻辑是非常清晰的，虽然在移动医疗和远程医疗方面的布局过于超前，但是在传染病，心肌标志物，毒理这三大块传统业务上的布局非常完善，可惜在收购之后消化不良，导致现在积重难返的局面。
那么Alere的困境能给我们那些启示呢？
有钱不可任性
四处并购不是核心竞争力，并购之后的强大整合能力才是企业的核心竞争力之一，在这方面医疗器械行业的标杆是罗氏和GE。目前国内一些公司上市以后手上有大笔资金，对并购也是十分热衷，可以看一看Alere的前车之鉴。
一般来说，并购的标的，不管业务前景好坏，价格都偏高，如果不能很好的进行整合，投入产出比会很低。
基本功从来不可荒废
公司在飞速发展的同时，内部的研发，生产，质量控制以及合规这些基本功不能有丝毫松懈，Alere在大肆扩张的同时，疏于对内部企业的管理，例如近几年的数次大规模召回事件，包括AlereTriage和INRatio等产品，不但影响了销售额，同时让行业内对Alere产品的可信度打上问号，2015年所有产品线的销售额都下滑就是最好的证明。
财务数据需谨慎
私人企业财务报表有点水分不是什么大事，但是对于一家上市公司，发布财务数据需要慎之又慎。一次数据出问题，以后年年的数据跟着出问题，直到有一天窟窿越来越大，再一次性爆发出来。
Alere目前披露出来的情况应该仅是财务上的疏漏，还没有到财务造假的程度。过去几年医疗器械行业这方面的前车之鉴是奥林巴斯和东芝，两家最后为了填财务窟窿，都卖掉了前景良好的医疗业务。
2016年2月雅培宣布以58亿美元收购Alere。收购消息发布以后，Alere宣布推迟发布2015年报数据。
3月，Alere收到美国法院的传讯，对其在非洲，亚洲和拉美的营销活动展开调查。
4月雅培宣布以250亿美元收购圣犹达医疗公司（St.JudeMedical）。
4月雅培提出愿意付给Alere5千万美元的费用以终止收购，Alere董事会马上拒绝该提议。
7月根据FDA要求，Alere再度召回INRatio凝血分析仪。
8月8号Alere终于公布2015年财务数据。
让我们简单分析下戏中两大主角的情况，先看主角之一Alere面临的四个主要问题，财务疏漏，法院调查，数度召回和业绩乏力。
财务疏漏
先看看Alere最新披露的数据。
财务疏漏，指的是Alere从2013年到2015年三季度，将一些还未出货的销售合同提前算作销售收入，主要涉及非洲和中国区域。从表格中可以看出，这种做法在2013年和2014年仅增加了八百万和一千三百万美元的销售收入，占当年的总营业收入的1%都不到，可能非洲和中国区冲业绩有关。为了1%不到的销售额，Alere给自己惹出这么大麻烦，真是得不偿失，这也从侧面反应出Alere在管理上的一些问题。
法院调查
2016年2月底，Alere承认收到美国法院的传讯，对其在非洲，亚洲和拉美的营销活动进行调查，法院怀疑Alere在与这些区域的代理商和医疗健康体系官员的活动中存在非法行为。
2016年7月，美国法院再次对Alere进行传讯，主要针对其位于田纳西州实验室，对该实验室自2010年起的病人公费医疗的账单进行调查，还包括对可能存在的商业贿赂的调查。
基于医疗行业大家都心知肚明的原因，类似调查很正常，只是这个调查的时间点对Alere太不利了。
数度召回
2016年7月根据FDA要求，Alere再度召回INRatio凝血分析仪。产品召回对国外医疗器械厂家来说不算特别大的新闻，只是这五年来Alere的召回事件有点太多了，下面一一列出：
2012年5月，由于准确性远低于产品说明书所述，Alere在全球紧急召回Triage产品（一级召回，ClassI，最为严重的召回），包括TriageCardioProfilerPanel，TriageCardiacPanel，TriageProfilerSOBPanel，TriageBNP，andTriageD-dimer。
2014年4月在收到三起有关INRatio2PT/INR凝血检测卡的病人死亡事件之后，Alere开始紧急召回NRatio2PT/INR凝血检测卡（一级召回）。召回的测试卡生产日期在2013年8月到2014年4月之间。
2014年12月，Alere再次召回INRatioPT/INR凝血检测系统（一级召回），该次召回涉及到分析仪和检测卡生产日期跨度从2008年4月2014年12月之间。同时Alere承认在2013年和2014年收到19000起针对INRatio凝血检测系统功能的投诉。
业绩乏力
让我们看一看Alere发布的2015年财务数据：
2015年营收24.6亿美元，相比2014年的25.7亿美元下降4.3%。负增长在其他行业可能不算什么，但是对于POCT以及整个IVD行业而言，销售额持平甚至负增长是一个极为危险的信号，一般来说这可能有两个原因，一是已经投放到市场的机器没有再用试剂，二是无法再往市场投放更多的机器，无论是哪一条，对于一家POCT公司来说都是要命的事情。
对于Alere来说，更糟糕的是其三大支柱产品线-心肌标志物，传染病和毒理，营收全部下滑，甚至连消费者诊断和专利授权收入都下滑了，所有业务找不到一个增长点……
8月17号Alere又公布了2016年一季度财务数据，让我们先睹为快：
Alere2016年的一季度财务数据丝毫不让人意外，所有产品线营收均下降。所幸Alere检测流感的Alerei产品一季度营收增长1200万美元，部分抵消了销售下滑的影响。
净利润从2015年一季度的净利润2.1亿美元转为2016年一季度的亏损997万美元。涉及收购，重组和应对调查的各项费用，加起来一共2370万美元，抛开这些一次性费用，2016年一季度净利润相比2015年一季度也是大幅下降。
从一季度财报可以看出，心肌标志物，传染病和毒理三大传统产品线的销售并未出现断崖式下跌，这也反映出Alere在这三大产品线的竞争力仍然不容忽视。
再看看主角之一的雅培，这次收购真是雅培管理层走的一步臭棋。
在产品和渠道等方面，雅培和Alere有部分重合，收购带来的协同效应并不明显；
如果收购成功，随之而来的美艾利尔的整合工作将非常复杂。目前收购圣犹达的进程正在进行中，由于圣犹达2015年三季度刚以34亿美元现金收购心脏相关医疗设备制造商Thoratec，雅培收购圣犹达相当于同时收购了两家公司，整合难度可想而知；
近期召开的投资者会议上，部分投资者对Abbott收购Alere表示质疑，要求停止收购；
同时进行两笔大型收购，现金流紧张，穆迪已经下调了雅培的评级。
目前雅培是骑虎难下，急于脱身但又无计可施。笔者认为这宗收购前景十分不乐观，极有可能流产。POCT行业的领导企业Alere，经过多年的四处并购，跑马圈地，终于遇到了困境，沦落到被人收购的命运。平心而论，当年Alere创始人Ron在并购方面的逻辑是非常清晰的，虽然在移动医疗和远程医疗方面的布局过于超前，但是在传染病，心肌标志物，毒理这三大块传统业务上的布局非常完善，可惜在收购之后消化不良，导致现在积重难返的局面。
那么Alere的困境能给我们那些启示呢？
有钱不可任性
四处并购不是核心竞争力，并购之后的强大整合能力才是企业的核心竞争力之一，在这方面医疗器械行业的标杆是罗氏和GE。目前国内一些公司上市以后手上有大笔资金，对并购也是十分热衷，可以看一看Alere的前车之鉴。
一般来说，并购的标的，不管业务前景好坏，价格都偏高，如果不能很好的进行整合，投入产出比会很低。
基本功从来不可荒废
公司在飞速发展的同时，内部的研发，生产，质量控制以及合规这些基本功不能有丝毫松懈，Alere在大肆扩张的同时，疏于对内部企业的管理，例如近几年的数次大规模召回事件，包括AlereTriage和INRatio等产品，不但影响了销售额，同时让行业内对Alere产品的可信度打上问号，2015年所有产品线的销售额都下滑就是最好的证明。
财务数据需谨慎
私人企业财务报表有点水分不是什么大事，但是对于一家上市公司，发布财务数据需要慎之又慎。一次数据出问题，以后年年的数据跟着出问题，直到有一天窟窿越来越大，再一次性爆发出来。
Alere目前披露出来的情况应该仅是财务上的疏漏，还没有到财务造假的程度。过去几年医疗器械行业这方面的前车之鉴是奥林巴斯和东芝，两家最后为了填财务窟窿，都卖掉了前景良好的医疗业务。
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