海尔施生物医药市场潜力大 财务问题严重前景不明
海尔施生物医药股份有限公司(以下简称”海尔施”或者”公司”)的主营业务为体外诊断产品的经营及药品的研发、生产和销售。其主要通过一体化诊断产品销售服务模式，向大中型医院提供体外诊断仪器及配套试剂等相关产品，并提供综合技术服务。海尔施在IPO预披露材料中也反映出作为体外诊断仪器及配套试剂等相关产品服务商，海尔施通过并购拓展产品线，但子公司经营不利。海尔施与公立医院长期合作，所占应收账款比重高，若合作出现问题，将会影响公司业务。以下是海尔施的主要风险分析：
宏观政策推动医疗行业的发展海尔施所在的行业属于国家鼓励发展的行业，国家在政策方面给予较大支持。在报告期内海尔施及其下属子公司得到了当地政府相关部门的大力支持，2011 年、2012 年及2013 年，海尔施获得政府补助计入当期损益的金额分别为789.10万元、1,304.60万元及2,881.93万元，分别占当年利润总额的7.62%、9.55%及16.70%。政府补助具有一定的不确定性，若政府相关鼓励政策发生变化或海尔施不再符合取得政府补助的条件，则公司存在因政府补助收入减少而影响公司利润水平的风险。
其主要供应商贝克曼库尔特、沃芬集团等公司均为欧美公司。2009年以来，海尔施与主要供应商之前的采购合作关系稳定，但如果我国与欧美之间发生贸易摩擦，双方在诊断产品的进出口种类、数量等方面出台限制性贸易政策，则可能会对海尔施的诊断产品采购带来不利影响。
此外，近年来海尔施业务范围不断拓展，2013年海尔施收购大红鹰药业，其在生产经营过程中会产生一定的废水、固体废弃物等污染性排放物，国家对于制药行业制定了较为严格的环保标准和规范。一旦海尔施在未来的经营过程中因管理不善产生环境保护风险，可能会对发行人的经营带来一定风险。
区域行业内领先 国内市场潜力大体外诊断产品主要用于医疗机构的医学检验，医疗机构对其准确性、稳定性及可靠性的要求较高，对供应商的资质审核较为严格。一般情况下，在一种诊断产品的质量及性能未得到充分验证前，医疗机构出于安全性及对诊断结果一致性的考虑，不会轻易更换供应商。所以，议价能力较高。
根据著名体外诊断行业研究机构McEvoy& Farmer的研究数据，1995年至2011年，我国体外诊断行业市场规模呈现快速上涨趋势，截至2011年，中国体外诊断市场规模达到21亿美元，较2010年增长25%。此外，根据中国医疗器械行业协会统计，截至2010年，发达国家的临床诊断费用约占其整体医疗费用的20%至30%，而我国的临床诊断费用占比不到10%11，由此可见，我国体外诊断市场的发展潜力巨大。
海尔施在江浙沪地区三级医院的覆盖率高达65.61%，居于行业领先地位。根据我国体外诊断行业特点，目前海尔施的业务范围主要集中在江浙沪地区，未来海尔施在完善自身业务结构的同时，需要进一步在国内其他地区开拓市场。
根据Marketsandmarkets的数据显示，2011年至2016年中国体外诊断市场的年均复合增长率预计为18.8%，以此增长率计算，预计到2016年中国体外诊断市场规模将达到49.69亿美元，成为继美国、欧盟之外的全球第三大市场。
首先，在医药行业中存在着较高的行业准入壁垒。其次, 行业入门门槛搞, 对于技术支持服务的需求高, 需要提供多种配套服务。而且，医院倾向于与已建立合作关系的、具有良好信誉及快速响应能力供应商延续合作关系，行业新进者要在短期内与医院建立深度合作关系存在较大难度。
但是贝克曼库尔特是发行人第一大供应商。2011年、2012年、2013年，海尔施采购的贝克曼库尔特产品金额占采购总额的比例分别为75.10%、66.66%、64.01%。如果未来贝克曼库尔特受到经营策略调整、研发政策变化、收购兼并等因素影响，导致其产品竞争力下降、产品售价提高、合同到期不能续签或与发行人的合作关系发生不利变化，则可能对发行人的经营产生较大的不利影响。
两大财务问题 前景不明在公司的财务报表中有亮点特别值得注意。其一，公司子公司管理不善，损失惨重；其二，公司有特别高的应收帐款。从公司过去三年的业绩来看：公司总体呈现为平稳上升的状态。但由于，公司的成本与利润一同上涨，所以净利润涨幅不大。而和净利润相比，从少数股东权益可看出，就目前公司从并购中，并没有带来客观的直接利益。
公司对于子公司的管理，合并后并没有达到很好的效果。尤其是从下图中，依据2013年各个分公司的净利润数额。旗下9家公司,其中仅有2家为盈利状态.其中, 四明恩康, 海尔施供应链等子公司的净资产都为负值。尤其是研究所的大量投资带来的负收益，但目前，海尔施生物医药有限公司已取得多项分子诊断试剂研发成果及多项专利。基于常染色体21基因位点及Y染色体27基因位点识别技术的两项DNA法医检测试剂已投放市场。
海尔施 2011 年 12 月 31 日、2012 年 12 月 31 日、2013 年 12 月 31 日的应收账款账面价值分别为 21,964.60 万元、24,741.86 万元、33,323.99 万元,占流动资产的比例分别为 49.25%、42.07%、48.13%。虽然发行人的债务人主要为公立医院,信用状况良好,报告期内未发生重大坏账损失,但如果海尔施未来不能保持对应收账款的有效管理,或主要债务人的财务状况发生重大不利变化,则可能存在发生坏账的风险,并将直接影响海尔施的资产质量及盈利水平。
宏观政策推动医疗行业的发展海尔施所在的行业属于国家鼓励发展的行业，国家在政策方面给予较大支持。在报告期内海尔施及其下属子公司得到了当地政府相关部门的大力支持，2011 年、2012 年及2013 年，海尔施获得政府补助计入当期损益的金额分别为789.10万元、1,304.60万元及2,881.93万元，分别占当年利润总额的7.62%、9.55%及16.70%。政府补助具有一定的不确定性，若政府相关鼓励政策发生变化或海尔施不再符合取得政府补助的条件，则公司存在因政府补助收入减少而影响公司利润水平的风险。
其主要供应商贝克曼库尔特、沃芬集团等公司均为欧美公司。2009年以来，海尔施与主要供应商之前的采购合作关系稳定，但如果我国与欧美之间发生贸易摩擦，双方在诊断产品的进出口种类、数量等方面出台限制性贸易政策，则可能会对海尔施的诊断产品采购带来不利影响。
此外，近年来海尔施业务范围不断拓展，2013年海尔施收购大红鹰药业，其在生产经营过程中会产生一定的废水、固体废弃物等污染性排放物，国家对于制药行业制定了较为严格的环保标准和规范。一旦海尔施在未来的经营过程中因管理不善产生环境保护风险，可能会对发行人的经营带来一定风险。
区域行业内领先 国内市场潜力大体外诊断产品主要用于医疗机构的医学检验，医疗机构对其准确性、稳定性及可靠性的要求较高，对供应商的资质审核较为严格。一般情况下，在一种诊断产品的质量及性能未得到充分验证前，医疗机构出于安全性及对诊断结果一致性的考虑，不会轻易更换供应商。所以，议价能力较高。
根据著名体外诊断行业研究机构McEvoy& Farmer的研究数据，1995年至2011年，我国体外诊断行业市场规模呈现快速上涨趋势，截至2011年，中国体外诊断市场规模达到21亿美元，较2010年增长25%。此外，根据中国医疗器械行业协会统计，截至2010年，发达国家的临床诊断费用约占其整体医疗费用的20%至30%，而我国的临床诊断费用占比不到10%11，由此可见，我国体外诊断市场的发展潜力巨大。
海尔施在江浙沪地区三级医院的覆盖率高达65.61%，居于行业领先地位。根据我国体外诊断行业特点，目前海尔施的业务范围主要集中在江浙沪地区，未来海尔施在完善自身业务结构的同时，需要进一步在国内其他地区开拓市场。
根据Marketsandmarkets的数据显示，2011年至2016年中国体外诊断市场的年均复合增长率预计为18.8%，以此增长率计算，预计到2016年中国体外诊断市场规模将达到49.69亿美元，成为继美国、欧盟之外的全球第三大市场。
首先，在医药行业中存在着较高的行业准入壁垒。其次, 行业入门门槛搞, 对于技术支持服务的需求高, 需要提供多种配套服务。而且，医院倾向于与已建立合作关系的、具有良好信誉及快速响应能力供应商延续合作关系，行业新进者要在短期内与医院建立深度合作关系存在较大难度。
但是贝克曼库尔特是发行人第一大供应商。2011年、2012年、2013年，海尔施采购的贝克曼库尔特产品金额占采购总额的比例分别为75.10%、66.66%、64.01%。如果未来贝克曼库尔特受到经营策略调整、研发政策变化、收购兼并等因素影响，导致其产品竞争力下降、产品售价提高、合同到期不能续签或与发行人的合作关系发生不利变化，则可能对发行人的经营产生较大的不利影响。
两大财务问题 前景不明在公司的财务报表中有亮点特别值得注意。其一，公司子公司管理不善，损失惨重；其二，公司有特别高的应收帐款。从公司过去三年的业绩来看：公司总体呈现为平稳上升的状态。但由于，公司的成本与利润一同上涨，所以净利润涨幅不大。而和净利润相比，从少数股东权益可看出，就目前公司从并购中，并没有带来客观的直接利益。
公司对于子公司的管理，合并后并没有达到很好的效果。尤其是从下图中，依据2013年各个分公司的净利润数额。旗下9家公司,其中仅有2家为盈利状态.其中, 四明恩康, 海尔施供应链等子公司的净资产都为负值。尤其是研究所的大量投资带来的负收益，但目前，海尔施生物医药有限公司已取得多项分子诊断试剂研发成果及多项专利。基于常染色体21基因位点及Y染色体27基因位点识别技术的两项DNA法医检测试剂已投放市场。
海尔施 2011 年 12 月 31 日、2012 年 12 月 31 日、2013 年 12 月 31 日的应收账款账面价值分别为 21,964.60 万元、24,741.86 万元、33,323.99 万元,占流动资产的比例分别为 49.25%、42.07%、48.13%。虽然发行人的债务人主要为公立医院,信用状况良好,报告期内未发生重大坏账损失,但如果海尔施未来不能保持对应收账款的有效管理,或主要债务人的财务状况发生重大不利变化,则可能存在发生坏账的风险,并将直接影响海尔施的资产质量及盈利水平。
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